投资建议:
   
公司作为国内领先的鞋业品牌运营商,面对国内零售业颓势,主动提出“打造时尚IP生态圈”的新战略。公司拟收购时尚锋讯80%股权及北京时欣70%股权,将助公司快速切入女性时尚信息平台,加速战略转型升级进程。公司未来将继续加大线下品牌集合店投入,通过线下集合店与线上平台的互联互融,将线上流量导流至线下,有望成为未来时尚IP商业变现的主要渠道。
   
公司预测公司2016-2017年EPS分别为0.07元、0.10元,对应PE分别为187.7X、132.1X,维持“推荐”的投资评级。
   
投资要点:
   
零售持续低迷,业绩有所下滑:公司2016年上半年实现营业收入7.09亿元,同比减少16.09%;实现归属上市公司股东净利润0.20亿元,同比减少25.41%,扣非后净利润0.19亿元,同比减少18.89%;每股收益0.0505元,较去年同期减少31.01%;业绩符合前期预告。其中,第二季度单季度实现营业收入3.41亿元,同比减少20.19%;实现归属上市公司股东净利润为0.11亿元,同比减少26.23%,每股收益为0.0274元。
   
公司预告1-9月份实现净利润1658.57-2369.38万元,同比变动-30.00%到0.00%。
   
成本管控提高毛利率,期间费用率上升6.42pct:上半年公司加强成本管控,营业成本下降幅度显著大于营业收入降幅,整体毛利率增加6.26pct至54.76%。其中,主营业务中星期六品牌毛利率为57.15%,同比增加5.09pct,迪芙斯品牌毛利率为63.57%,同比增加7.43pct。上半年,期间费用率上升6.42pct至48.37%,其中商场费用和办公费用增加导致销售费用率增加5.92pct至37.89%,租赁及装修费用增加使得管理费用率增加0.64pct至7.66%,财务费用率下降0.14pct至2.82%,主要原因是借款减少导致利息支出下降。
   
并购女性时尚信息平台,打造时尚IP生态圈:公司近期公告,拟以3.71亿收购时尚锋讯80%股权、北京时欣70%股权,时尚锋讯旗下拥有极具影响力的女性时尚生活平台Onlylady女人志,根据艾瑞咨询数据显示,5月份网站日均覆盖人数129.8万人,排名时尚网站第3名;北京时欣运营的Kimiss闺蜜网也是全国领先的女性美妆互动媒体,5月份网站日均覆盖人数49.4万人,排名时尚网站16名。本次收购帮助公司快速切入女性时尚信息平台,获取前端巨大流量并导至线下集合店和线上电商,打造时尚IP生态圈。
   
加大品牌集合店投入,优化渠道结构:公司计划今年加大品牌集合店的开店投入,将集合店作为重点销售渠道。截止今年6月,公司已开设品牌集合店60家,年底预计扩大至100家。通过将部分低效的百货商场门店打造成品牌集合店,一方面将优化渠道结构,提升店铺质量,为业绩增长奠定基础;另一方面,品牌集合店能够与公司打造时尚IP生态圈的战略相结合,对接线上流量,有望成为公司未来时尚IP商业变现的主要渠道。
   
风险提示:国家宏观经济下行风险、品牌集合店销售不及预期等。